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7月12日至8月13日期间,沪铝运行区间[18080,18698],累计上涨1.58%,同期伦铝下跌0.3%。
重点变化
(资料图片)
供应:预计8月内外供应同时增加,铝价向下有压力;但氧化铝库存低位支撑成本,预计冶炼利润下降。
需求:预期需求开始转向,但目前实际需求依然低于历史同期,预期与现实博弈,等待时间的验证。
偏差视点
核心逻辑从供应转向库存,并等待时间验证宏观和需求的预期。由于冶炼厂库被动累计,实际需求大概率不及预期,预计价格运行区间在[18000,19000]。
第一部分
市场回顾
宏观和旺季预期驱动,沪铝价格从7月初稳步涨至18500元/吨上方,而后维稳;8月11日沪铝跟随宏观预期降温而下跌。
7月12日至8月13日期间,沪铝运行区间[18080,18698],累计上涨1.58%,同期伦铝下跌0.3%。
主要的影响因素有三点:
一是政策预期带动情绪恢复,宏观因子带动铝价上涨;(√符合预期)
二是贸易成交清淡,库存被动积压在上游厂库;(X不符合预期)
三是西南地区水电已经恢复历史同期水平,供应同步恢复。(√符合预期)
第二部分
全景扫描
01
供给:
供应增加持续
成本支撑较强
电解铝:西南地区水电已经恢复历史同期水平,供应同步恢复。
氧化铝:氧化铝库存再创历史新低,预计短期氧化铝价格继续抬升。
利润:电解铝利润将延续回落趋势。
进出口:内外价差扭转,进口盈利窗口打开,进口铝锭正在通关,增加国内供应。
综上,预计8月内外供应同时增加,铝价向下有压力;但氧化铝库存低位支撑成本,预计冶炼利润下降。
02
需求:
预期转向
实际差于历史同期
建筑结构(33%):政策和旺季预期利好,型材开工率有所回升,但依然低于历史同期水平。
汽车(22%):7月,汽车产量开始有所回落,其中新能源汽车产量持平。预计8月汽车产量持平。
光伏(5%):政治局会议后,宏观预期利好集中式光伏项目,进而利好光伏用铝量继续提升。
出口(11%):由于进出口比值变化,预计后续出口难有提振,铝材出口量同环比均将出现明显下降。
综上,预期需求开始转向,但目前实际需求依然低于历史同期,预期与现实博弈,等待时间的验证。
第三部分
核心因素分析与跟踪
01
核心因素:
8月转向宽松
关注库存变化节奏
供应增加:云南复产带动7-8月份日均产量提升。
需求偏弱:地产预期修复、汽车有起色、光伏稳增,对价格利空扰动降低。
库存低位:电解铝库存社会库存依然维持低位,重点关注冶炼厂库库存。如果厂库库存继续积压,将有效的提振现货升水并利好冶炼利润,如厂库库存转移至社库,带动社库提升,将大幅施压铝价。
平衡表紧平衡→宽松:8月,供需从紧平衡转向宽松,供需将出现敞口,但是否能传导至价格,需要关注厂库和社库的变化节奏。
02
预期偏差:
短期 [19000,18000]
震荡偏弱
主要逻辑有两点:
一是,供应恢复至高位,而旺季需求仍待验证;
二是,厂库库存将成为扰动价格的核心。
短期:核心逻辑从供应转向库存,并等待时间验证宏观和需求的预期。由于冶炼厂库被动累计,实际需求大概率不及预期,预计价格运行区间在[18000,19000]。
中期:铝价依然难以突破[17000,19000]的震荡区间,需求限制区间上限,供应限制区间下限,成本支撑较强,冶炼利润高位震荡。
03
风险因素
1.宏观政策及情绪;2.全产业链库存变化。
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