随着债市的回稳，今年以来，固收类理财表现颇为亮眼。与此同时，随着存量银行理财破净率进一步下行至低位水平，理财赎回潮影响正在逐步消退，投资者信心亦有所恢复。分析人士认为，银行理财较传统储蓄优势修复，也将提升理财产品未来的配置价值。
■本报记者吉雪娇
存量理财破净率降至低位
(资料图片仅供参考)
2022年11月以来，债券市场出现了较大幅度调整，固收类理财产品净值随之回调。而随着债市的回稳，以及机构战略转换，其净值正在逐渐修复，并在首季交出了较为亮眼的“成绩单”。
招商证券报告显示，2023年一季度信用债行情较好，固收类理财平均年化收益率达4.5%。截至3月31日，固收类理财净值自上年12月15日以来已明显回升，期间固收类理财平均年化收益率超过4.5%。
具体来看，截至3月15日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为4.7%、4.4%和4.3%，近三个月理财净值大幅回升。而3月下半月，定开纯固收、定开固收+、最短持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为5.1%、4.3%和4.1%，维持较高水平。
“固收类理财收益已连续3个月保持较高水平，理财负反馈已经结束，存量产品赎回大幅减少。”招商证券报告指出。
与此同时，存量银行理财破净率亦进一步下行至低位水平。“从市场表现来看，2023年3月份存续银行理财净值表现较2月份更优秀。”国联证券（601456）报告指出，从披露净值数据的存量理财产品来看，2023年3月份有5576只理财产品净值出现回撤，占披露净值的存量理财产品的14.77%，占比较2月份下降1.41PCT。其中4145只理财产品回撤幅度在1%之内。
总体来看，3月份存量理财产品破净率为4.49%，较2月份下降超4PCT，目前破净率已修复至2022年末债市回调前的低位水平。
赎回压力或进一步缓和
随着理财破净率明显下降，理财赎回潮影响正在逐步消退，投资者信心亦有所恢复。
中国人民银行2023年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，当季，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季减少3.8个百分点；而倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季增加3.3个百分点。具体来看，居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为43.9%、21.5%和15.3%。
中信证券明明FICC研究团队指出，此前“赎回潮”恰逢理财到期高峰，当前大部分赎回压力已充分释放，3月到期规模回落，赎回压力大概率继续缓和。“3月1日后公布净值的产品收益表现较好，纯固收和固收+产品近一个月收益率显著上升，推动投资者理财配置意愿回暖，未来理财赎回压力大概率得到进一步缓和。”
“2023年1月下旬以来，固收类(不含现金类)理财规模已经企稳甚至有所增长。往年来看，理财规模在二三季度容易增长。由于一季度固收类理财收益亮眼，且二季度冲存款力度预计明显减弱，理财规模或相对明显地增长，对信用债的配置有望明显增强。二三季度或迎来理财对信用债的正反馈。”招商证券报告指出。
中信证券明明FICC研究团队预计，随着超额储蓄回流至银行理财，理财规模在下半年有望恢复至2022年中29万亿元以上的水平，同时料将助推债市走强。
满足投资者的多元需求
值得留意的是，中信证券明明FICC研究团队认为，银行理财较传统储蓄优势修复，也将提升理财产品未来的配置价值。“经济预期改善后，传统储蓄已不能满足居民对投资回报的要求，而不同类型理财产品对比传统储蓄仍具有相对优势，将有望引导投资者配置行为，进一步推动理财赎回风险修复。”
具体来看，针对流动性偏好强且追求安全的资金，表外现金理财利率较表内存款利率优势明显；针对流动性偏好中性且追求净值回报稳定的资金，根据测算，目前摊余成本产品和混合估值产品中期也存在绩优空间；针对风险偏好较高的资金，机构可选择配置“固收+产品”，权益市场的上行空间或将带动相关产品的业绩表现。
在分析人士看来，当前理财产品风险偏好仍在底部。“受2022股债双杀影响，理财配置风险偏好大幅下降，一方面当期减少‘固收+’等含权类产品发行，提升中低风险产品发行，另一方面加大发行封闭式产品、采用摊余成本法和混合估值法的产品。”国信证券报告指出，但当前封闭式产品扛大旗的行为只是阶段性的，随着居民风险偏好提升，产品吸引力将从封闭久期长、风险偏好低的“左上图”向右下图转移，以此带动理财产品创新。
中信证券明明FICC研究团队认为，在长期策略上，银行理财产品发行机构除低波类产品外，可选择适当提高固收+产品的比例，呼应风险偏好回升的资金需求，通过提高产品收益率进一步吸引理财资金回流。此外，在保证风险管控合适的基础上，诸如养老理财等创新型产品也值得机构积极布局以满足投资者的多元需求。
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